— В связи с серийными возгораниями на складах Wildberries российские маркетплейсы начали активно обсуждаться в сети и эфирах, — пишет Алексей Копытько. — Несется какой-то безумный поток цифр, они между собой конфликтуют уже на первом ходу.
Речь непременно о триллиардах миллиардов и грядущем скоропостижном крахе российской экономики.
В какой-то момент я утратил нить дискуссии, поэтому решил составить для себя памятку о том, что такое Wildberries на данный момент, как они соотносятся с OZON, и что все это может значить.
Надо отдать должное: Wildberries, при всем брюзжании пользователей — это очень удобный сервис и выгодная для всех (продавцов-покупателей) торговая площадка.
Именно поэтому группа Wildberries собрала клиентскую базу в 80+ миллионов (!) активных контрагентов. По сути — это львиная доля экономически активного населения России.
Однако, инфраструктуру Wildberries начали масштабно использовать для обеспечения российских оккупационных войск.
Об этом уже много написано с картинками: Wildberries длительный период генерировал и обслуживал поток товаров, которые непосредственно задействованы в убийстве украинцев.
Самое лобовое — это дроны, все комплектующие к ним, оптоволокно, приспособления для сбросов и т. д. Ввиду чего компания мгновенно стала легитимной военной целью.
Громить Wildberries уже только за это — правильно во всех отношениях. Точка. Даже без дополнительных пояснений, что это важный для экономики агрессора субъект.
Тем не менее, интересно посмотреть, что представляет собой это социально-экономическое и политической явление.
Поверхностный осмотр свидетельствует: параллельно существуют две ипостаси Wildberries — маркетинговая (живущая в пресс-релизах) и формально-бюрократическая (живущая в бухгалтерской отчетности и базах данных юридических лиц).
Маргетинговая ипостась группы Wildberries по итогам 2025 г. нам сообщает:
Для сравнения OZON:
Сущностное различие: Wildberries — это частная компания, а «Озон» — публичная.
«Озон» регулярно генерирует прозрачную отчетность, в 2020-м провел IPO на бирже NASDAQ, акции торгуются на Мосбирже. Поэтому мы уже имеем данные за 6 месяцев 2026-го.
Wildberries сохраняет стратегическую неопределенность. В частности, группа Wildberries не обнародует данные о выручке согласно международным стандартам финансовой отчетности (МФСО).
Поэтому в эфирах часто используют число 1,19 трлн рублей. Но это выручка не всей группы, а только одного юридического лица — ООО «РВБ».
И вот здесь находится вход в кроличью нору и бездну любопытного.
Легенда гласит: компанию Wildberries создала в 2004-м Татьяна Ким (на тот момент Бакальчук), находясь в декретном отпуске.
Она родилась в Грозном в семье советских корейцев, выучилась в Коломне на преподавателя иностранных языков, работала в школе учителем английского, в какой-то момент вместе с мужем занялись бизнесом.
Запустила сайт для торговли одеждой и обувью, развивала компанию, в результате чего со временем стала богатейшей женщиной РФ (личное состояние еще недавно оценивалось в $6-8 млрд).
Историю компании каждый при желании почитает сам. Отмечу лишь, что в 2021-м Wildberries купила для обслуживания своей работы банк (ныне — Вайдберриз Банк, ООО «ВБ Банк»).
Ковидный кризис дополнительно подстегнул интернет-торговлю, деловая пресса пишет, что в 2021-м группа Wildberries была на пике устойчивости. А затем начались сложности, которые в 2024-м Татьяна Бакальчук попыталась решить через слияние с рекламным конгломератом Russ Outdoor. Появилось ООО «РВБ».
Это сделку отраслевые эксперты называли максимально странной, потому что рекламисты получали в объединенной компании 35% (как считалось — непропорционально много), владельцам Wildberries оставалось 65%. Все это сопровождалось конфликтом и разводом в семье Бакальчуков, муж заявил о рейдерском захвате бизнеса, привлек на защиту целого Кадырова.
Дондон Кадыров публично обещал вернуть жену в семью и остановить богомерзкое слияние. По ходу дискуссии в центре Москвы устроили стрельбу с двумя убитыми, Кадыров обвинил сенатора-миллиардера от Дагестана Сулеймана Керимова и двух депутатов Госдумы с Кавказа в подготовке его убийства, прозвучали слова о кровной мести. Потом улеглось. Слияние состоялось. Экс-супруги разобрались через суд и разошлись, Татьяна Бакальчук вернула фамилию Ким.
Фоново распространялась информация, что у Керимова есть интерес в Russ Outdoor, на этой почве он завел Татьяну Ким к главе АП РФ Антону Вайно и его первому заму Алексею Громову. Потом якобы была встреча с Путиным, на которой он благословил слияние компаний, и другие легенды. Вайно и Громов также называются совладельцами Wildberries.
Это все, безусловно, интересно, но принципиально вот что.
По сути своей бизнес-модели Wildberries — это подобие пирамиды. Залог успеха пирамиды — экспансия и способность обслуживать долг. Ключевой фактор получения в управление чужих денег (долга) — доверие.
До 2021/22 гг. компания Wildberries развивалась темпами, позволявшими обслуживать долг. Но в какой-то момент темпы роста начали падать, обозначился выход на плато, которое надо было преодолеть неким скачком, чтобы получить финансовую подпитку иного порядка.
Именно этим часть экспертов объясняет несколько сомнительное слияние с Russ Outdoor: помимо некой рекламной инфраструктуры в пакет, очевидно, входил набор неформальных связей, лоббистских возможностей и админресурса.
В этом месте стоит упомянуть еще об одном отличии между основными российскими маркетплейсами.
Если Wildberries разросся из магазина одежды-обуви, то игрок № 2 — OZON — масштабировался из магазина книг, находясь в орбите финансово-промышленной группы АФК «Система» (основной владелец — миллиардер Владимир Евтушенков).
У «Озона» была опора на разносторонний бизнес, который мог обеспечить подушку безопасности на период роста. Формально с 2022 года АФК «Система» не имеет отношения к «Озону» на корпоративном уровне. Но почему-то не все верят…
«Озон» несколько лет был глубоко убыточным, рос, набирал клиентскую базу, в результате 2026 год по плану должен был стать первым, когда «Озон» выйдет на чистую прибыль, продолжая масштабироваться.
Структура № 3 — Яндекс.Маркет — произросла на почве разносторонней корпорации Яндекс и опирается в т. ч. на ее ресурс.
В 2021-м «Сбербанк» приобрел у группы «М.Видео-Эльдорадо» 85% маркетплейса Goods…ru, который с 2023-го работает под названием «Мегамаркет» и является игроком № 4 в России, набирая вес.
Итого: несколько лет назад на рынке маркетплейсов в РФ начали толкаться мастодонты, и только у Wildberries за спиной не просматривалось очевидной материнской структуры. Чтобы обеспечить экспансию (т.е., гигантские кредиты), нужна была серьезная поддержка. Что сформировало почву для альянсов. Так оно выглядит.
Структура группы Wildberries имеет специфику, которая видна через призму бухгалтерской отчетности.
Существует формально головная организация ООО «РВБ». Она, как уже указано, сгенерировала 1,19 трлн выручки. Основные поступления — агентский гонорар и услуги рекламы. Собственно торговля — второстепенный род деятельности у Wildberries.
Однако «РВБ» породил за год только 55,3 млрд руб. чистой прибыли. А группа публично говорит о 175+ млрд.
Остальное генерирует пояс связанных структур, коих насчитывается более сотни. Одна из них — упоминавшийся «ВБ Банк» (прибыль в 2025 г. — 60 млрд руб., за 6 месяцев 2026 г. — 72,2 млрд.).
Логика построения группы типична для подобных образований: головная организация принимает на себя долг, оборотные средства, часть инвестиционных проектов на стадии выполнения и т. д. А в «поясе астероидов» происходит монетизация, оседает капитал, выводятся деньги.
И вот тут начинается магия. Согласно отчетности Wildberries в лице ООО «РВБ» имеет на себе долг 830 млрд рублей. При этом капитал самой компании… лишь 2,44 млрд.
Даже если соскрести все активы, средства на счетах и др., остается более 700 млрд руб. вообще ничем не обеспеченного долга. Всего различных обязательств у ООО «РВБ» — на 1,3 трлн руб., из них 96,5% — краткосрочные (год и короче).
В 2025 году ООО «РВБ» получило 1,47 трлн (!!!) кредитов и займов, вернуло 737 млрд, выплатило дивиденды и совершило прочие платежи.
На конец года у ООО «РВБ» было 452 млрд руб. кредитов под процент «ключевая ставка +10%» и 330 млрд руб. под процент «ключевая ставка +5%». Эксперты рынка утверждают, что это — дорогие деньги, для таких масштабных компаний речь обычно идет об 1-3% сверх ключевой ставки.
Но, видимо, банки берут плату за риск. Ведь под эти кредиты нет никакого обеспечения. И в зависимости от ключевой ставки кредитная масса генерирует 170-200 млрд рублей только процентов!
А такие проценты можно перекрыть только циклопическим оборотом. Поэтому Wildberries наращивает клиентскую базу, строит монструозные логистические центры и всячески разгоняет денежный поток.
Помимо сбора агентского гонорара и платы за рекламу внутри системы, одним из краеугольных камней данного бизнеса являются товары и деньги селлеров, временно находящиеся под контролем маркетплейса.
Потребители заплатили за товар, деньги 3+ недели удерживает Wildberries в своем банке, после чего перечисляет селлерам. На площадке Wildberries в топ-500 категорий начитывается более 476 тысяч селлеров, из которых только 14% активны, но это — порядка 67 тысяч. Суммарно они сгенерировали для маркетплейса бесплатный «кредит» на порядка 350 млрд рублей.
И вот здесь мы возвращаемся к теме доверия.
Wildberries неким дивным образом заручился поддержкой внешних кредиторов, которые отсыпали компании почти 1,5 трлн рублей кредита, прекрасно осознавая, что нет никакого обеспечения, кроме генерирующего денежный поток бизнеса. Останавливается поток — деньги испаряются.
Оперирующие триллионами кредиторы почему-то доверяли Wildberries. Более того. Wildberries в отчетности признает, что нарушил некоторые ковенанты. Это дополнительные условия кредиторов, в случае нарушения которых кредиторы могут требовать досрочного возвращения денег. Но кредиторы почему-то не требуют, настолько верят в компанию. Налицо — некие внеэкономические обстоятельства.
Точно так же доверяли селлеры. Десятки тысяч людей де-факто инвестировали в компанию, в т. ч. — набираясь кредитов для раскрутки своего бизнеса.
Ключевой вопрос: как отразится череда воспламенений на этом доверии?
Стоит упомянуть еще один фактор. Рынок маркетплейсов генерирует порядка 13 трлн руб. оборота и порядка 3 трлн выручки. Что составляет 1,5-1,6% от номинального ВВП России. Пробуксовка маркетплейсов негативно скажется на экономических показателях РФ — официально загонит в минус.
Учитывая реальную инфляцию и другие факторы, Центробанк, который сейчас нехотя понижает ключевую ставку мелкими шажками, может вернуться к повышению. Вспоминаем формулу процентов по кредитам — повышение ключевой ставки генерирует для Wildberries десятки миллиардов рублей дополнительных выплат по процентам, долг растет.
Итого, если: 1) начнут мандражировать, разоряться или по другим причинам уходить селлеры; 2) кредиторы станут менее лояльными; 3) полезет вверх ключевая ставка, Wildberries чисто технически не справится с обслуживанием обязательств, в том числе — банковских кредитов…
Потребуется серьезная помощь.
И вот тут мы погружаемся на следующий уровень сумрака. А кто является основным держателем рискованных долгов Wildberries?
Эта информация непрозрачна, но бытует мнение, что основным донором является банк ВТБ, которому компания Wildberries может быть должна до 500 млрд рублей.
Буквально за 3 недели до начала воспламенений ВТБ запустил подготовку к сделке о покупке 5% доли «ВБ Банка».
И данный ход выглядел вполне логичным, потому что ВТБ имеет 30 млн клиентов, а «ВБ Банк» оперирует базой в 80+ млн., на основе которой стороны договорились развивать розничный бизнес ВТБ.
17 июля (прямо накануне визита в Электросталь и Котовск!) Банк России зарегистрировал допэмиссию акций ВТБ (максимум на 547,5 млрд рублей, ВТБ собирается привлечь 314 млрд), размещение планируется в августе. Цель — купить указанные 5% «ВБ Банка» и вложить в развитие бизнеса.
Нюанс в том, что конфигурация сделки остается непрозрачной, что в итоге будет получено — неясно. Есть гипотеза, что ВТБ начал входить в капитал «ВБ Банка», дабы лучше контролировать реальные показатели своего должника. И в случае чего защитить свои интересы.
Реальные цифры важны, ибо, например, маркетинговое заявление о 310 млрд. инвестиций в бухгалтерской отчетности проявляется только как 119 млрд вложений в новые логистически комплексы и другие активы. Остальное — это финансово-бюрократические ужимки внутри системы.
Когда склады Wildberries начали гореть, руководство ВТБ, держа покерфейс, заявило, что в случае необходимости поддержит новых партнеров кредитами.
Какой понадобится объем поддержки — неизвестно. Ибо далеко неясен конечный ущерб. И его сложно посчитать извне, потому что номинальная площадь сгоревших складов может отличаться от реально функционирующей. Т.к., часть комплексов достаивались, вводились в эксплуатацию. Могла сгореть половина или треть номинального.
Если суммировать то, что известно, получается: к 31 июля уничтожено или повреждено около 1 млн кв. метров площадей логистических центров Wildberries. Из 5,2 млн, которые они декларировали на конец года. В этом году они еще что-то достроили.
Получается, что уничтожено 15-20% логистических площадей компании. А при нынешнем темпе к осени будет все 40-50%. Оборот несется в пропасть, селлеры бегут, долги становятся токсичными…
Учитывая, что ВТБ — это системообразующий госбанк, нет сомнений, что правительство РФ придумает способ формально накачать его деньгами, в том числе — для поддержки Wildberries.
Однако, во-первых, это будет плохой сигнал для оставшихся партнеров РФ, в первую очередь — для Китая и Индии.
Во-вторых, могут начаться трения внутри РФ. Скажем, не так давно экстремально влиятельный глава «Ростеха» Сергей Чемезов жаловался Путину, что предприятиям ВПК не хватает инвестиций. А у «Ростеха» денег нет. Нет возможности развиваться и наращивать производство, в т. ч. оружия.
Если вдруг возникнет необходимость нарисовать условный триллион для ВТБ, чтобы разрулить ситуацию с Wildberries, Чемезов может сказать: минуточку! А почему рисовать триллион для спасения торговли китайскими трусами, а не для производства ВВТ? Кто родине более ценен?
Кроме прочего, на ВТБ висит финансирование целого ряда крупных инфраструктурных проектов с сомнительной экономикой. Например, строительство новой циклопической верфи на Дальнем Востоке. Тот же злой дедушка Патрушев не поймет, если провиснут инициативы в его сфере ответственности.
В-третьих, на ВТБ периодически вешают задачи по выкупу облигаций федерального займа и другие меры поддержки штанов Путина. Можно треснуть.
Итого. Кроме очевидных угроз а-ла разорения мелкого и среднего бизнеса, сокращения рабочих мест, негативного влияния на макроэкономические показатели России, ступор Wildberries может создать дополнительные проблемы для банка ВТБ и других кредиторов.
Что в качестве следствия повлечет дополнительные издержки в виде провисания важных программ, породит конфликты в элите. Ну, и для 80 млн пользователей возникнет определенный импульс: власть не справилась.
Поэтому для нас важнее даже не столько объем сгоревших складов, сколько отток активных селлеров и падение оборота. Интересно последить за новостями, как и чем Wildberries будет пытаться удержать свой контур.
В чем еще отличия между Wildberries и «Озоном»?
В структуре группы «Озон» есть банк, который в июле 2026 года попал под санкции ЕС («ВБ Банк» тоже). Формально маркетплейс сейчас убыточен, а банк уже генерирует прибыль. Банк «Озона» в четыре раза больше по активам, чем банк Wildberries.
Но главное даже не в этом: банк «Озона» работает именно как банк, зарабатывая на банковских продуктах. А «ВБ Банк» больше похож на кассу маркетплейса, которая принимает и складирует деньги. Поэтому у него нехарактерная (в разы большая) для банка рентабельность.
В контексте пожаров. Wildberries выступает владельцем помещений — через материнскую ООО «РВБ» или дочерние региональные компании. Т.е., при возгорании уничтожается актив компании, построенный за счет дорогого кредита.
«Озон» основные инвестиции направляет в начинку логистических центров и складов (оборудование, компьютеры и т. д.). А сами здания как правило в аренде или в лизинге. Т.е., в случае воспламенения ущерб будет, но другой природы. За 10 лет «Озон» нарастил используемые площади примерно в 70 раз! Обратная сторона очевидна — нависание арендных выплат.
У Wildberries долг — это необеспеченные банковские кредиты, а у «Озона» это обеспеченные акциями договоры аренды.
Итого. Оба бизнеса — работающие. Wildberries выглядит более уязвимым для кинетических санкций. Суммарное число крупных логистических объектов обоих компаний — около 500, в зоне досягаемости — порядка 400.
Обе компании будут превращены в лохмотья к концу года, если Путин решит пойти с войной в зиму…
Оцените статью
1 2 3 4 5Читайте еще
Война, 2 августа. Украинские дроны ударили по НПЗ в Саратове и аэродроме в Энгельсе. Горит девятый склад Wildberries
Война, 1 августа. Россия атаковала маршрутку в Днепропетровской области. Взрыв в ресторане в центре Москвы. Удар по НПЗ в Уфе
Война, 31 июля. Оккупанты атаковали Одесскую область и Херсон, на Сумы сбросили четыре КАБа. Польша вызвала российского посла
Война, 30 июля. Удар по пригороду Кривого Рога был нанесен северокорейской ракетой — Зеленский. Самая успешная атака по складам Wildberries
«Такой численностью наступать на Славянск и Краматорск – это крайне спорная затея»
Война, 29 июля. ВСУ заявили о падении истребителя F-16. В российском «Орешнике» обнаружили около 100 беларуских компонентов
Избранное
Аргумент №9. Умение вести себя в гостях
«Заснавальнікі Беларусі стваралі тое, чаго не было. Так і мы павінны рабіць»
«Ты не можешь позволить себе такую роскошь, как работа в одной организации»
«Семья в маленьком городе это почувствует. Если закроют – будет грустно. Но справедливо»
«Оказывается, можно просто и без лишних слов помочь попавшему в сложную ситуацию земляку»
«Похоже, пока не останется тотальная красная зелень»